트럼프 트레이드: 새로운 정책 시대의 미국 주식 투자

미국 증시는 도널드 트럼프 대통령 당선인의 정책 의제로부터 큰 수혜를 받을 것이라는 전망이 지배적입니다. 그러나 정책 변화에는 시간이 걸리며 기업, 이익, 그리고 투자 수익률에 복합적인 영향을 미칠 것입니다. 그렇다면 투자자들은 이러한 불확실성 속에서 리스크를 감지하고 장기적인 기회를 모색하기 위해 어떻게 준비해야 할까요?

선거 결과에 대한 개인적인 견해와는 별개로, 시장 컨센서스는 새로운 행정부가 미국 기업과 주식 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 믿고 있습니다. 하지만 트럼프 대통령이 우호적인 공화당 의회의 지원을 받는다 하더라도 선거 공약을 정책으로 전환하는 과정은 항상 어려운 일이며, 시간이 걸릴 수밖에 없습니다.

하향식 변화에는 상향식 투자 전략이 필요함

트럼프는 선거 유세 기간 동안 보조금 중단, 세금 감면 연장, 새로운 관세 부과 및 규제 개혁 등의 정책을 추진하겠다고 약속했습니다. 이러한 정책 조합은 경제 성장세가 강하더라도 재정 적자를 초래할 가능성이 높기 때문에 실제 시행 과정은 복잡해질 수 있습니다.

정치적 요인에 의한 하향식 변화는 예측하기 어렵습니다. 예를 들어, 미국 내 투자를 활성화하기 위해 미국 기업의 재투자와 외국인 직접 투자를 장려하겠다는 트럼프의 계획은 모든 기업과 산업에 일률적인 혜택으로 돌아가지 않을 것입니다. 다소 역설적으로 들릴 수도 있지만, 변화에 대한 개별 기업에 초점을 맞춘 상향식 리서치야말로 정책이 현실화되거나 기대에 미치지 못하는 상황에서 주식 투자자들이 리스크와 기회를 파악하기 위한 최적의 방법이라고 생각합니다. 아직 트럼프 행정부 출범의 초기 단계이지만, 투자자들은 섹터, 산업 그리고 개별 기업에 대한 펀더멘털 분석을 뒷받침할 네 가지 주요 정책 영역을 구상하기 시작할 수 있습니다.

1.     보조금이 갑자기 사라지지는 않을 것

2022년 제정된 인플레이션 감축법(IRA)에 의해 제공되는 보조금은 조 바이든 대통령의 핵심 정책 중 하나로 트럼프 행정부의 표적이 될 가능성이 높습니다. 새로운 정부의 화석 연료 생산에 대한 지지와 환경 이니셔티브에 대한 비판을 고려할 때, 전기차(EV) 및 재생에너지에 대한 IRA 인센티브는 특히 취약한 부분으로 평가됩니다. 전기차 보조금은 실제로 위험에 처할 가능성이 있지만, 많은 지속 가능한 인프라 프로젝트들이 공화당이 주도하는 주에서 일자리를 창출했기 때문에 재생에너지 보조금 폐지는 훨씬 더 어려울 것으로 예상됩니다.

주목해야 할 보조금 제도는 IRA뿐만이 아닙니다. 사실, 2021년에 제정된 인프라 투자 및 일자리 법(IIJA)은 IRA보다 세 배 더 큰 규모입니다. 1.2조 달러 규모의 IIJA 경기 부양책은 교통, 수자원, 에너지 및 환경 이니셔티브 등 다양한 분야의 프로젝트를 지원하며, 현재까지 그 중 약 6분의 1만 집행되었습니다. 우리가 투자자로서 해야 할 일은 삭감될 위험이 큰 보조금과 계속 유지될 가능성이 높은 보조금을 구분하는 것입니다.

예를 들어, 핵심적인 물리적 인프라에 대한 투자는 미국 대선을 넘어서는 초당적 합의의 영역입니다. 탈세계화(혹은 멀티쇼어링)는 제조업 및 관련 인프라(전력, 수자원, 교통)에 대한 투자로 이어져 산업 발전을 지원하고 있습니다. 국내 경제 활동을 촉진하는 데 초점을 맞춘 행정부는 당연히 인프라 투자를 가속화할 것입니다. 미국 인프라에 대한 광범위한 지원은 특정 기업이 상대적으로 더 많은 혜택을 받을 수 있는 기회를 창출할 것으로 생각됩니다.

마찬가지로, 미국 반도체 산업 강화를 목표로 하는 초당적 CHIPS 법안도 대부분 그대로 유지될 것으로 보입니다. 2022년, 양당의 지지를 받아 통과된 이 법안의 보조금은 국가 안보에 필수적인 해외 기술 의존도를 줄이기 위한 필수적인 법안으로 널리 평가받고 있습니다.

대체로 삭감될 위기에 처한 보조금에 의존적인 기업들은 신중하게 재평가되어야 합니다. 반면, 견실한 비즈니스 기반을 갖추고 있음에도 보조금 삭감에 영향을 받을 것으로 잘못 인식되고 있는 기업들에서 투자 기회를 찾을 수도 있습니다.

2.     세금 감면이 더 나은 기업을 만드는 것은 아님

트럼프 대통령은 2017년 감세 및 일자리 법안(Tax Cuts and Jobs Act)에 따라 법인세율을 21%로 유지하겠다고 공약했습니다. 선거 운동 기간 동안 그는 조건부로 최대 15%까지 추가 감면을 제안하기도 했습니다. 낮은 법인세율은 전반적으로 기업의 수익을 증대시킬 수는 있습니다. 그러나 투자자들은 세금 인하로 인한 수익 증대가 장기적인 수익성과 주가 상승으로 이어질 것이라고 가정하는 것은 리스크가 따른다는 사실을 인지해야 합니다.

은행업과 같은 비우량 기업이나 원자재 중심의 비즈니스들은 세금 인하로 인한 마진 상승을 종종 가격 인하를 통해 고객에게 돌려주곤 합니다. 이와는 대조적으로 우량 기업들은 세율이 낮은 환경에서 더욱 부각되는 이점을 누립니다. 이들 기업은 대게 강력한 가격 결정력을 가지고 있기 때문에 세금 인하로 얻은 추가 이익을 소비자에게 돌려주는 대신 재투자에 활용하여 수익 성장 잠재력과 수익률을 강화할 수 있습니다. 투자자들은 세금 인하로 인한 수익 증가에 현혹되지 말고, 오히려 장기적인 수익 잠재력을 뒷받침하는 기업의 본질에 집중해야 합니다.

3.     관세: 기업이 배운 교훈은 무엇인가?

트럼프는 선거 운동 기간 동안 관세를 자신의 무역 정책의 핵심 요소로 삼겠다고 약속했습니다. 11월 25일, 트럼프 당선인은 취임 후 캐나다와 멕시코의 모든 수입품에 25%의 관세를 부과하고, 중국산 제품에는 10%의 관세를 추가로 부과하는 행정 명령을 내릴 것이라고 밝혔습니다. 이 정책이 시행된다면, 해외에 진출한 미국 기업들이 생산 기지를 본국으로 되돌리도록 유도할 수 있습니다. 그러나 그 파급력이 단순한 방식으로 나타나지는 않을 것입니다. 해외에서 생산되는 부품에 의존하는 미국 제조업체들은 즉각적인 국내 대체 솔루션이 없을 경우 새로운 비용 문제에 직면할 수 있기 때문입니다. 이러한 역학 관계를 평가하기 위해선 면밀한 분석이 필요합니다.

세부 사항이 알려지기 전이라도, 투자자와 애널리스트들은 기업이 위치한 지역과 제품별 관세 노출 정도를 평가하여 적절한 대응 방안을 마련할 수 있습니다. 이는 단순히 위험에 처한 포지션을 매도하는 것만을 의미하는 것이 아닙니다. 경우에 따라서는 가격 변화 동력에 따라 수혜를 입을 것으로 보이는 기업의 일시적인 주가 변동을 기회로 활용할 수도 있습니다. 또한 트럼프의 첫 번째 임기 동안 개별 기업들이 관세 리스크를 어떻게 관리했는지, 코로나19 이후 공급망을 어떻게 회복했는지 파악할 수도 있습니다. 일부 기업은 다가올 변화에 더 잘 대비하고 있으며, 이들의 위험/보상 공식에 반영되어야 합니다.

무역 전쟁과 관세는 기업과 투자자들에게 잠재적인 결과의 범위를 넓혀줍니다. 리스크가 너무 클 경우, 투자자들은 한 발짝 물러서서, 예측할 수 없는 무역 변화의 직격탄을 맞을 산업이나 기업은 피해야 합니다.

만약 기업이 관세에 취약하지만 다른 측면에서는 견고한 비즈니스를 운영하고 있다면, 투자자들은 리스크를 반영한 적정 밸류에이션을 고려해볼 수 있습니다. 그런 다음 장기적인 보상 잠재력이 이러한 리스크를 보상할 수 있는지 측정할 수 있습니다. 관세 변동에 대한 기업의 민감도를 반영하여 포트폴리오의 투자 비중을 조정할 수 있습니다.

4.     게임 체인저가 될 수 있는 ‘규제’

규제와 규제 완화는 많은 산업에서 주의 깊게 다뤄져야 합니다. 하지만 규제 변화의 결과가 항상 예측 가능한 방식으로 작용하는 것은 아닙니다. 예를 들어, 화석 연료 탐사 및 생산에 대한 규제가 완화되더라도 재생에너지 기업들이 반드시 위기에 처하는 것은 아닙니다. 재생에너지 이니셔티브는 규제보다는 주로 경제적인 요인에 의해 추진되므로 이 산업에 속한 기업들은 각 기업의 상황에 따라 개별적으로 분석해야 합니다. 어떤 경우에는 시장 경쟁력을 갖춘 재생에너지 기업의 주가가 불리한 규제에 대한 우려로 하락할 수 있으며, 이로 인해 매수 기회가 생길 수 있습니다.

규제 감독이 완화되면 일부 대형 기술주와 미국의 대형 은행에 대한 규제 부담이 제거될 수 있고, 이는 인수합병(M&A) 활동의 증가로 이어질 수 있습니다.

투자자들은 법무부, 연방거래위원회(FTC) 및 보건 관련 기관의 주요 직책에 임명된 인물을 주의 깊게 살펴봐야 하며, 이를 통해 규제 변화가 어떻게 전개될지 파악해야 합니다. 로버트 F. 케네디가 보건복지부 장관 후보로 지명되면서, 그동안 그가 백신과 대형 제약회사들에 대해 직설적인 의견을 밝혀온 점 때문에 헬스케어 섹터에 대한 우려가 제기되고 있습니다. 그의 임명은 상원의 인준 과정에서 통과되지 않을 수도 있습니다. 그러나 만약 그가 임명된다면, 투자자들은 의료 기술부터 제약회사에 이르기까지 헬스케어 전반에 걸쳐 다양한 기업에 미칠 영향을 재평가해야 합니다. 규제 변화가 급진적으로 일어날 경우, 어떤 상황에도 지속 가능한 비즈니스 이점을 가진 헬스케어 기업에 집중하는 것이 중요합니다.

규제 완화는 다양한 산업 분야의 기업들에게 판도를 바꿀 수 있는 강력한 힘입니다. 규제 완화가 기업에 미칠 잠재적인 영향을 분석하려면 업계 전문성이 필요합니다. 즉, 투자자들이 잠재적 승자에 적절히 포지셔닝하고, 패자에 대한 노출을 줄일 수 있는 액티브한 운용 전략이 필요합니다.

의심할 여지 없이 미국 기업과 주식 시장에 변화가 다가오고 있습니다. 극적인 격변의 시대에는 실시간 펀더멘털 리서치가 뒷받침되는 체계적인 투자 프로세스를 고수하는 것이 필수적이라고 생각합니다. 성장주, 가치주 또는 테마주 투자자이든 상관없이, 탄탄한 펀더멘털을 보유한 기업을 식별하는 것이 불확실성에 대한 최선의 대응책이라고 생각합니다. 종목 선정, 포트폴리오 구성 및 리스크 관리에 있어 액티브한 운용 방식으로 투자한다면, 투자자들은 급변하는 시장 환경에 적응하고 새로운 미국 정치 환경에서 등장하는 기회를 포착할 수 있도록 적절히 자산 배분을 조정할 수 있다고 믿습니다.

상기 견해는 AB 내 모든 운용팀의 견해를 나타내는 것은 아니며 추후 수정될 수 있습니다. 본 자료는 정보 제공만을 목적으로 하고 있으며, 특정 증권 및 상품의 매수∙매도 권유, 투자 조언 또는 추천으로 해석되어서는 안 됩니다. 본 자료에 제시된 견해 및 의견은 AB의 내부적 예측에 기초하며, 미래 시장 성과에 대한 지표로 삼을 수 없습니다. 이 자료에서 언급한 어떤 전망이나 견해도 실현된다는 보장은 없습니다.