글로벌 증시 악재 속 유럽 주식시장의 반등 가능성

시장 기대치를 뛰어넘는 실적 달성

거시 경제 지표 또한 긍정적인 흐름을 보이고 있습니다. 경기 순환 관련 지표가 예상보다 견조하게 유지되고 있으며, 유럽 전역의 국방비 지출 확대 계획이 GDP 성장에 기여할 가능성도 있습니다. 유럽 기업들의 실적 또한 견고한 모습을 보이고 있으며, 4분기 실적 발표 시즌 동안 평균적으로 시장 컨센서스의 3%를 상회하는 실적을 기록했습니다. 또한, 유럽 기업들은 미국 기업들에 비해 실적 기대치가 계속 상향 조정되고 있으며, 이러한 실적 성장세는 2025년까지 더욱 가속화될 것으로 예상됩니다.

설령 경제 지표가 다소 부진하더라도 GDP 성장률이 반드시 기업 실적으로 곧바로 이어지는 것은 아닙니다. 실제로, 지난 5년간 유로존의 실질 GDP 성장률은 연평균 1%에 불과했지만, MSCI Europe Index에 포함된 기업들의 주당순이익(EPS)은 약 10%에 달했습니다. (상단 그래프)

게다가 유로화 약세는 많은 유럽 기업들에게 긍정적인 요인으로 작용하며, 특히 해외 매출 비중이 높은 기업들에게 더욱 유리한 환경을 제공합니다. 한편, 인플레이션이 점차 둔화되면서 유로존의 추가 금리 인하 가능성은 미국보다 높아지고 있습니다. 지난 3월 6일, 유럽중앙은행(ECB)은 유로존의 기준금리를 0.25%p 인하하여 2.5%로 조정했습니다.

러시아-우크라이나 전쟁이 투자 심리에 미치는 영향

유럽 시장에 대한 투자 심리를 결정짓는 또 다른 중요한 변수는 러-우 전쟁의 휴전 가능성입니다. 씨티그룹(Citigroup)에 따르면, 러시아-우크라이나 전쟁이 시작된 이후 유럽 주식 시장에서 총 1500억 달러 규모의 자금이 유출되었습니다. 이 전쟁은 투자 심리에 부정적인 영향을 미쳤으며, 자금 흐름, 밸류에이션, 에너지 시장 전반에까지 상당한 타격을 주었습니다. 특히, 에너지 비용은 전쟁 이전보다 75% 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이로 인해 인플레이션 압력이 커지고, 소비자 신뢰가 약화되며, 전반적인 경제 성장 둔화로 이어졌습니다.

분명한 것은 트럼프 대통령의 외교 정책을 중심으로 재편되고 있는 지정학적 구도가 러시아-우크라이나 전쟁의 향후 전개를 예측하기 어렵게 만들고 있다는 점입니다. 휴전 협상이 진전된다고 해도 유럽이 직면한 여러 문제를 당장 해결할 수는 없을 것입니다. 그중 상당수는 구조적인 문제이기 때문입니다. 그럼에도 불구하고 휴전은 유럽의 거시 경제 환경 개선을 위한 긍정적인 첫걸음이 될 것으로 생각합니다.

관세의 영향은 유럽 기업마다 다르게 나타날 것임

그럼에도 불구하고 뉴스 헤드라인을 장식하는 거시경제 이슈들은 상향식 투자 전략을 통해 우량기업에 장기적으로 투자하는 주식 투자자들에게 상대적으로 덜 중요할 수 있습니다. 시장을 선도하는 제품이나 서비스, 우수한 경영진, 강력한 가격 경쟁력, 높은 진입장벽을 갖춘 기업들은 일반적으로 거시경제 환경이나 정치적 변수에 휘둘리기보다는 자체적으로 지속적인 성장을 이끌어갈 역량을 보유하고 있습니다.

지난 5년간 유럽 경제의 전반적인 성장률이 부진했음에도 불구하고, 여전히 주목할 만한 성장 스토리를 가진 기업들이 존재합니다. 시장을 선도하는 많은 유럽 기업은 차별화된 수요 기반을 갖추고 있으며, 매출의 상당 부분이 유럽 외 지역에서 발생하는 경우가 많습니다.

이는 일반적으로 알려진 것보다 훨씬 더 복합적인 미국 관세 논쟁을 통해 잘 드러납니다.

유럽 기업들 역시 다른 지역의 기업들과 마찬가지로 트럼프 행정부의 정책으로 인해 여러 새로운 도전에 직면해 있습니다. 철강 및 알루미늄 수출업체들은 미국의 25% 관세 부과 조치로 직접적인 타격을 입게 될 것이며, 이에 대한 대응 조치로 유럽연합(EU) 역시 보복 관세를 발표한 상황입니다.

평균적으로 유럽 기업들은 전체 매출의 20%를 미국 시장에서 창출하고 있지만, 그중 실제 미국으로 수출되는 비중은 약 4분의 1에 불과합니다. 나머지 매출은 미국 현지에서 직접 생산·판매되는 제품과 서비스에서 발생하며, 이는 관세 대상이 아닐 수도 있습니다. 미국 내에서 생산되는 자동차, 의료 기술, 산업용 부품 등이 대표적인 예시입니다.

많은 기업이 관세로 인해 어려움을 겪겠지만, 그 영향은 기업마다 다를 것이며, 일부 유럽 기업들은 이러한 장벽을 극복할 수 있는 역량을 갖추고 있습니다. 유럽 주식 투자자들에게 중요한 과제는 이러한 도전 속에서도 경쟁력을 유지할 수 있는 기업을 선별하는 것입니다. 특히, 강력한 가격 결정력과 미국 내 생산시설을 보유한 기업일수록 관세에 대한 민감도가 낮습니다. 이러한 기업들은 오히려 무역전쟁을 기회로 삼아 시장 점유율을 확대할 수도 있습니다.

시장 상황이 여전히 불안정하더라도 우수한 제품군과 견고한 경쟁 우위, 탄탄한 비즈니스 모델을 갖춘 기업들은 지속적으로 두각을 나타낼 수 있습니다. 따라서 명확한 기준을 설정해 우량 성장 기업을 발굴한다면, 투자자들은 정책적 불확실성을 극복할 수 있는 기업을 선별하고, 유럽 시장에 대한 회의론을 뒤집을 수 있는 기회들을 찾아낼 수 있을 것입니다.

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