이머징마켓 국채 발행자들을 위한 ESG 처방

그러나, UN의 지속가능 목표에 초점을 맞춘 다자개발은행(Multilateral Development Banks, MDB)들은 연간 2조 5천억 달러의 자금조달 격차(financing gap)를 보이고 있습니다. 그렇다면 지속가능성을 추구하지만 종종 재정난에 시달리는 이머징 국가들은 어떻게 하면 자금조달 문제를 해결할 수 있을까요? 많은 이머징 국가들과 투자자들은 ESG 문제에 대해 투자자와 협력하고, ESG 친화적인 프로젝트에 자금을 지원하는 국채를 발행함으로써 상당한 유익을 얻을 수 있을 것이라고 생각합니다.

점점 더 많은 이머징 국가들이 주로 환경 및 사회 프로젝트에 자금을 조달하기 위해 발행되는 녹색 채권, 사회적 채권, 지속가능 채권 등 ESG 연계 채권을 발행해 이러한 진전을 뒷받침하고 있습니다. 이머징 국가의 ESG 연계 채권 발행은 지난 한 해 동안 두 배로 증가했습니다.

이머징마켓에서 ESG가 가지는 이점과 비용

ESG 이니셔티브를 진척시키는 데 따르는 이익은 큽니다. 투자자와 평가기관 모두 ESG 기준을 평가에 포함시키고 있으며, 더 많은 데이터와 측정 방법을 사용할 수 있게 되면서 분석을 강화하고 있습니다. ESG 자격증명을 개선한 이머징 국가들은 더 높은 등급을 획득하고 금리를 낮추며, 대출 기반을 다양하게 확보할 수 있습니다.

이와 동시에, ESG 문제를 해결하지 않기로 선택한 국가의 경우 감당해야 할 비용이 존재합니다. 예를 들어, 환경발자국(Environmental Footprint, 인간의 의식주에 필요한 자원을 생산하고 폐기하는 데 드는 비용을 토지 면적으로 환산하여 나타낸 지수)을 신경 쓰지 않는 국가에 대해서는 탄소세가 부과될 수 있습니다. 또한, 일부 ESG 연계 채권에는 ESG 프로파일을 개선하는 국가에만 적용되는 우대금리가 있습니다. 그리고 투자 의무사항으로 인해 더 많은 자본이 ESG 연계 채권에 투입됨에 따라, ESG 점수나 등급이 낮은 국가에 투입되는 자금은 줄어들 것이며 자금조달에 들어가는 비용이 증가할 수도 있습니다.

ESG 연계 채권 발행의 급증은 채권 발행자와 투자자 모두에게 이익이 되며, 국가들의 ESG 표준 준수에 대한 중요성을 보여줍니다. ESG 투자자들은 ESG 프로파일의 이해와 개선을 위해 이머징 국가 관계자들과 협력하기를 열망하고 있으며, 이머징 국가 관계자들은 자금을 지원받기를 원하기 때문에 이에 기꺼이 협력하고 있습니다.

빠듯한 예산 내에서 ESG 과제를 해결하려면

책임투자에 대한 관심이 전 세계적으로 높아짐에 따라, 이머징 국가들이 UN의 지속가능성 목표 달성에 얼마나 근접하였는지 철저히 평가하는 경우가 늘어날 것입니다. 투자자들이 이러한 평가를 위해 사용하는 수단은 끊임없이 발전하고 있지만, 이들의 선택을 받아 자금을 유치하고자 하는 국가들에게는 개방성과 소통이 핵심 요소로 작용할 것입니다.

많은 국가들이 제한적인 자원을 보유하고 있으며, 지속가능성 과제 중 상당수가 자본의 투입을 필요로 한다는 것은 사실입니다. 그러나, 자본을 거의 투입하지 않고도 효과적인 효과를 얻을 수 있는 정책을 구축하는 방법도 존재합니다.

첫째, 이해관계자의 문의에 대응하고 ESG 지표와 관련해 이뤄진 개선사항을 공개하는 등의 업무를 전담하는 기관이나 사무소를 두는 정책은 자금조달 비용을 낮추는 보상으로 이어질 수 있습니다. 뿐만 아니라, 투명성을 높이거나 목표를 수치화하고 진행상황을 점검하는 데에도 도움이 될 것입니다.

둘째, 자금을 조달하고자 하는 국가들은 파산법 개선을 비롯해 채권자 권리 강화에 대해 고려해야 합니다. 브라질과 인도가 최근 새로운 파산법을 도입했지만, 여전히 채권자들은 이머징마켓 전반에 걸쳐 존재하는 까다로운 절차로 인해 어려움을 겪고 있습니다. 만약 이러한 절차를 효율화하면 채권과 주식 시장 모두에서 현금흐름이 증가할 수 있을 것입니다.

신흥국의 적절한 ESG 참여는 어떤 양상을 보일까?

지속가능성과 환경 문제를 해결하는 것은 정부와 투자자들이 마땅히 해야할 일입니다. 그러나 ESG 고려 사항을 정기적인 공공정책 결정에 통합함으로써 이머징 국가들은 차입금 유치에 필요한 비용을 낮추고 경제성장을 개선할 수 있을 것입니다.

+ 사회(Social) - 성별 간 격차와 같은 사회적 이슈는 국가의 장기적 경제 전망에 직접적 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, UN 아시아태평양 경제사회위원회(UN Economic and Social Commission for Asia and the Pacific, UNESCAP) 보고서에 따르면, 아시아 지역에서 여성의 취업 기회 제한은 매년 420억 달러에서 460억 달러 사이의 사회적 비용을 초래하는 것으로 나타났습니다.

불평등은 빈곤과 식량 불안정의 원인이 되고, 이를 방치하면 사회적 불안과 포퓰리즘 발생까지 이어질 가능성이 있습니다. 대규모 시위는 파업으로 이어져 시민들의 경제 활동에 영향을 미칠 것입니다. 그리고, 포퓰리즘 정치가들은 일단 집권하게 되면 재정적자와 GDP 대비 부채 비율을 증가시켜, 국가의 미래 차입 능력에도 악영향을 끼칩니다.

+ 지배구조(Governance) 지배구조 이슈는 권력분립과 투명성 등 정부의 지배구조와 같은 사항들을 다룹니다. 예를 들어, 중앙집권적 권력구조는 미래에 발생할 수 있는 잠재적 리스크의 신호일 수 있습니다. 정부 구조는 ESG 등급과 지배구조 점수 모두에 영향을 미치면서 직접적인 재정적 영향을 초래할 수 있습니다. 공정하면서도 효과적인 사법 제도는 활발한 비즈니스 및 경제 활동을 촉진하고 범죄를 줄이는 데 도움이 됩니다. 한 국가의 국가경영 역량은 사소한 국가간 분쟁부터 팬데믹에 이르는 다양한 위기관리 능력에서도 나타납니다.

+ 환경(Environment) 환경 이슈는 기후변화를 중심으로 하고 있으며 물리적 피해 및 재정적 손실을 방지하고 기후변화의 진행 속도를 늦추는 것 등을 포함합니다. 예를 들어, 개선된 건축물 기준은 실제 재무적 리스크를 완화할 수 있습니다. 그리고 자연재해가 발생했을 경우 국가가 가입해둔 보험이나 우발위험준비금은 국가 재정에 도움이 되고 채권의 리스크 프리미엄을 낮춥니다. 마지막으로, 각 국가들은 적절한 행동을 통해 환경보존에 대한 자국의 평판을 유지해야 합니다. 환경보존과 기후 변화에 대응하지 않으면 자금 유출, 환율 절하, 인플레이션을 초래할 수도 있습니다.

+ 폭넓은 지속가능성 목표 광범위한 지속가능성 목표를 추구하는 것 또한 중요합니다. 발전용량을 늘리려는 국가는 높은 초기 비용을 지불하더라도 재생 에너지에 투자하는 것이 더 좋을 것입니다. 이러한 선택은 한계 운영비용을 낮추고 오염배출량을 줄임으로써 대기질과 식수를 개선하는 등 장기적 관점에서 긍정적인 영향을 가져옵니다. 더 나아가, 책임감 있게 관리되는 자원은 향후 국가의 복원력을 더욱 견조하게 만들 수 있습니다.

마지막으로, AB는 국가들이 지속가능성 목표를 빠르게 설정하여 추진할 것을 권장합니다. 코로나19는 사소한 질병에서 세계적인 팬데믹으로 순식간에 발전했습니다. 당사는 기후변화가 마치 눈덩이처럼 불어날 수 있고, 이에 미처 대비하지 못한 사람들을 위한 비용이 기하급수적으로 증가할 수 있다고 생각합니다.

ESG 당면 과제가 제대로 다뤄지지 않는다면, 이와 관련된 경제적 비용의 수반은 물론이고 가장 필요한 외부 투자 유치를 제한할 수 있습니다. 하지만 ESG 문제 해결에 적극적인 국가들은 더 나은 미래의 지속가능성을 위해 스스로를 포지셔닝할 뿐만 아니라, 투자자본을 우대금리로 조달할 수 있습니다.

이머징 국가들에게 한 때 ESG 문제를 해결하는 것은 불가능한 일로 여겨졌습니다. 그러나 현재 ESG 문제 해결은 모든 국가들이 간과할 수 없는 것이 되어가고 있습니다.

상기 견해는 AB 내 모든 운용팀의 견해를 나타내는 것은 아니며 추후 수정 될 수 있습니다. 본 자료는 정보 제공만을 목적으로 하고 있으며, 특정 증권 및 상품의 매수∙매도 권유, 투자 조언 또는 추천으로 해석되어서는 안됩니다. 본 자료에 제시된 견해 및 의견은 AB의 내부적 예측에 기초하며, 미래 시장 성과에 대한 지표로 삼을 수 없습니다. 이 자료에서 언급한 어떤 전망이나 견해도 실현된다는 보장은 없습니다.