채권시장 전망: 점진적 금리 인하 시기에 도움이 되는 투자 전략은?

9월 18일, 미국 연방준비제도(Fed)는 16년 만에 가장 큰 폭인 50bp(베이시스 포인트) 금리 인하로 완화 사이클을 시작했습니다. 이번 조치로 대부분의 주요 중앙은행들이 완화 단계에 들어섰지만, 이는 금리의 안정적인 하락을 보장하지는 않습니다. 실제로 연준의 금리 인하 직후 10년 만기 미국 국채 금리는 오히려 상승했습니다. 향후 몇 달 동안 전 세계 금리가 점진적으로 하락할 것으로 예상되지만, 그 과정에서 지속적인 변동성이 있을 것으로 예상합니다.

오늘의 중앙은행 단어: “점진적”

연준은 강세를 보이고 있지만 약화되고 있는 노동시장을 면밀히 주시하면서, 데이터의 변화에 따라 시간에 걸쳐 대응할 계획이라고 밝혔습니다. 즉, 연준은 중립적인 금리 수준으로 향해 점진적으로 움직일 계획이며, 이 지점은 2026년 초에 도달할 것으로 보입니다.

유럽중앙은행(ECB)은 9월에 25bp 금리 인하를 단행했는데, 이는 이번 사이클에서 두 번째 인하였습니다. ECB는 특정한 금리 경로에 대해 확언하지 않고, 점진적이고 데이터 기반의 접근 방식을 선호하고 있습니다. 영란은행(BOE) 역시 지속적인 인플레이션 압력을 완화하기 위해 점진적인 금리 인하 접근 방식을 선호하며, 8월에 25bp 금리 인하로 완화 사이클을 시작한 후 9월에는 동결했습니다. 올해 ECB와 BOE는 각각 분기별로 한 차례 더 금리를 인하할 것으로 예상됩니다. 2025년에는 금리 인하가 가속화될 수 있지만, 공격적인 완화 정책은 가능성이 낮다고 생각합니다.  

중국인민은행(PBOC)도 올해 목표치인 5%에 미치지 못하는 성장률을 끌어올리기 위해 금리를 인하하고 있습니다. 비록 금리 인하가 부진한 부동산 부문에 직접적인 도움을 주지는 않을 것으로 예상되지만, 이미 실적이 좋은 다른 부문의 성장 가능성을 높일 수 있다고 생각합니다.

주요 중앙은행 중 예외적인 곳은 일본은행(BOJ)으로, 2008년 이후 올해 초 처음으로 금리를 인상한 이후 기준 금리를 동결하고 있습니다. 현재로서는 소극적인 양적 긴축 정책을 통해 정상화로 나아가고 있습니다.

앞으로도 변동성 장세가 계속될 전망

중앙은행의 금리 인하 시기와 규모를 예측하려는 시장 참여자들의 노력과 유럽, 인도, 멕시코, 브라질 등에서의 선거와 지역 분쟁으로 인한 지정학적 불확실성이 시장에 변동성을 다시 불러일으켰습니다. 특히, 2024년은 '선거의 해'로 세계 인구의 약 절반이 투표권을 행사할 수 있는 해입니다. 미국 선거는 대개 시장 결과에 큰 영향을 미치지 않지만, 다가오는 미국 대선은 향후 몇 달간 변동성을 높일 수 있습니다.

투자자들은 변화하는 통화정책 기대감에 적응하고 데이터의 예상치 못한 결과에 익숙해져야 하며, 단기적인 변동성에도 휩쓸리지 않는 것이 중요합니다. 완만한 글로벌 경제 성장과 높은 수익률과 같은 보다 더 큰 흐름이 더 중요합니다. 이는 채권 투자자에게 우호적인 상황이며, 특히 채권으로의 대규모 자금 유입에 앞서 미리 투자한 투자자들에게 더욱 그렇습니다.

재투자를 통해 채권 수익을 높일 수 있음

향후 몇 달 동안 대부분의 선진국에서 금리가 하락함에 따라 채권 가격이 상승할 것으로 예상됩니다. 특히 진입 시점을 기다리며 대기 중인 자금이 많다는 점을 고려하면 가격 상승 폭은 더욱 커질 수 있습니다. 8월 31일 기준으로 현재 미국 머니마켓펀드(MMF)에는 6조 6천억 달러라는 기록적인 자금이 예치되어 있는데, 이는 중앙은행들이 공격적으로 금리를 인상했을 때 유행했던 ‘T-bill and chill 전략(채권 대신 현금이나 현금성 자산을 보유하는 전략)’의 결과입니다.

역사적으로 중앙은행들이 통화정책을 완화할 때, 자금은 머니마켓에서 빠져나와 장기 채권으로 돌아가는 경향이 있습니다. 이러한 자금 흐름으로 인해 채권 수요가 급증하면서, 중앙은행의 금리 인하에 따른 수익률 하락을 촉진하게 됩니다. 현재 대기 중인 현금의 규모가 전례 없을 정도의 큰 수준이므로, 채권의 잠재적 수요 급증 가능성도 매우 높아질 수 있습니다. 향후 몇 년 동안 약 2조 5천억 달러에서 3조 달러의 자금이 다시 채권 시장으로 유입될 것으로 예상하고 있습니다.

오늘날의 환경에 맞는 7가지 전략

채권 투자자는 다음과 같은 전략을 적용하여 오늘날의 우호적인 투자 환경에서 성공할 수 있다고 생각합니다.

지금 투자하세요. 여전히 현금을 보유하고만 있다면, 고금리 채권이 제공하는 매일의 이자 수익과 금리 하락으로 인한 잠재적 가격 상승 기회까지도 놓치고 있는 것입니다. 현재의 환경에서는 과거보다 채권 투자에 더 많은 자산 비중을 할당해야 하는 시기라고 생각합니다.

듀레이션을 확대하세요. 포트폴리오의 듀레이션, 즉 금리에 대한 민감도가 짧아졌다면 듀레이션을 늘리는 것을 고려해 봐야 합니다. 금리가 하락할 때 듀레이션이 긴 포트폴리오는 유리하게 작용합니다. 가장 순수한 듀레이션의 원천인 국채는 충분한 유동성을 제공하며, 주식 시장의 변동성을 상쇄하는 데 도움이 됩니다.

투자의 시야를 세계로 넓히세요. 중앙은행별 통화 정책 시기와 방향이 서로 달라질수록 각국의 고유한 투자 기회가 전 세계적으로 늘어납니다. 뿐만 아니라 다양한 금리 수준과 경기 사이클을 활용한 분산 투자에서 얻는 이점도 더욱 강력해집니다.

크레딧 채권을 보유하세요. 지금은 크레딧 채권을 피하거나 비중을 축소할 때가 아니라고 생각합니다. 스프레드는 타이트한 편이지만, 신용 민감 자산의 금리 수준은 사상 최고치에 가깝습니다. 기업 펀더멘털 또한 역사적으로 탄탄한 위치에서 출발했기 때문에 여전히 상대적으로 양호한 상태입니다. 그리고 금리 하락은 기업 발행자들의 차환 리스크를 완화하는 데 도움이 될 것입니다. 그렇지만 투자자는 선별적으로 투자하고, 유동성에 주의를 기울여야 합니다. 경기 침체기에 가장 취약한 것은 경기 민감 산업, CCC 등급 기업, 신용등급이 낮은 유동화 채권입니다. 또한, 증권 선택에 대한 발전된 접근 방식은 투자자가 엄청난 규모의 크레딧 채권 시장을 보다 객관적으로 분석하고 알파(초과 수익) 창출 가능성을 높이는 데도 기여할 수 있습니다.

균형 잡힌 자세를 취하세요. 오늘날 포트폴리오에서 국채와 크레딧 모두 중요한 역할을 한다고 생각합니다. 가장 효과적인 전략 중 하나는 국채와 금리에 민감한 성장 지향적인 크레딧 자산을 결합해 하나의 역동적인 포트폴리오로 관리하는 것입니다. 이러한 조합은 기본 시나리오인 성장 둔화 외에도 극심한 인플레이션의 재발이나 경제 붕괴와 같은 리스크를 완화하는 데도 도움이 됩니다.

인플레이션에 대비하세요. 향후 인플레이션 급등 위험 증가, 인플레이션의 부식 효과, 명시적 인플레이션 방어를 위한 비용 등을 고려할 때 투자자는 인플레이션 전략에 대한 비중을 늘려야 한다고 생각합니다. AB 분석에 따르면, 현재 미국 물가연동채권(TIPS, Treasury inflation-protected securities) 시장에서 약 2.1%에 거래되고 있는 인플레이션 방어 비용은 저렴한 수준입니다.

시스템적인 접근 방식을 고려하세요. 오늘날의 환경에서 개별적인 종목 선정을 통한 잠재적 알파를 창출할 가능성이 높아졌습니다. 적극적인 시스템적 채권 접근법은 투자자가 이러한 기회를 포착하는 데 도움이 될 수 있습니다. 시스템적 채권 접근법은 모멘텀과 같은 다양한 예측 지표를 통해 기회를 포착하는데, 이는 전통적인 투자 방식으로는 효율적으로 감지되지 않습니다. 시스템적 접근법은 서로 다른 성과 동인에 의존하기 때문에 전통적인 액티브 전략을 보완하는수익을 제공할 수 있습니다.

지금 기회를 잡는 것

액티브 투자자들은 앞으로 몇 달간 증가할 변동성과 시장의 긍정적인 흐름으로 인해 창출되는 기회를 잡을 준비를 해야 합니다. 그러나 무엇보다 가장 중요한 첫걸음은 현재의 높은 수익률과 강력한 잠재 수익을 놓치지 않기 위해 다시 채권 시장에 진입하는 것입니다.

상기 견해는 AB 내 모든 운용팀의 견해를 나타내는 것은 아니며 추후 수정될 수 있습니다. 본 자료는 정보 제공만을 목적으로 하고 있으며, 특정 증권 및 상품의 매수∙매도 권유, 투자 조언 또는 추천으로 해석되어서는 안 됩니다. 본 자료에 제시된 견해 및 의견은 AB의 내부적 예측에 기초하며, 미래 시장 성과에 대한 지표로 삼을 수 없습니다. 이 자료에서 언급한 어떤 전망이나 견해도 실현된다는 보장은 없습니다.