헬스케어 주식: 관리의료 기업의 건강 상태 점검하기
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미국 의료 시스템의 중요한 민간 부문 구성 요소인 관리의료 제공자들은 정부 지원 프로그램의 실망스러운 환급률과 증가하는 이용 추세로 인해 압박받고 있습니다. 그러나 이러한 장애물을 극복할 수 있는 기업만이 다각화된 헬스케어 주식 포트폴리오에서 중요한 역할을 할 수 있습니다.
미국 의료 시스템에서 관리의료 그룹은 가입자에게 통합적인 환자 치료와 건강 보험을 제공하는 기업입니다. 이들은 일반의, 물리치료사 및 전문의를 포함한 의사와 서비스 제공자의 네트워크를 제공합니다. 미국에는 중앙집권적인 공중 보건 시스템이 없기 때문에 이러한 접근 방식이 널리 퍼져 있습니다.
헬스케어 주식은 2024년에 약세로 출발했습니다. 올해 첫 4개월 동안 MSCI World Health Care Index는 미국 달러 기준으로 3.2% 상승에 그쳤으며, 이는 4.8% 상승한 전체 MSCI World Index보다 저조한 성과입니다. 아마도 거시경제 성장에 대한 우려가 줄어들면서 헬스케어 섹터의 방어적 특성이 주식 투자자들에게 그다지 매력적이지 않을 수 있습니다.
우리는 동의하지 않습니다. 우리의 관점에서 헬스케어 주식은 공격적이면서도 방어적인 특성의 강력한 조합을 통해 시장의 이익을 상당 부분 확보하는 동시에 하방 리스크를 억제하는 경향이 있습니다. 변동성 장세에서도 장기적으로 초과 성과를 창출하려면, 새로운 치료법과 블록버스터 의약품으로 종종 헤드라인을 장식하는 대형 제약 그룹을 넘어서는 다각화된 접근이 필요합니다.
미국의 관리의료 산업 이해하기
미국의 관리의료 조직은 제공자 네트워크를 통해 가입자에게 다양한 건강 보험 플랜을 제공하는 대형 기업입니다. 일부 기업은 일반적으로 안정적이고 반복적인 수익원을 확보했을 뿐만 아니라, 자본 수익률로 측정되는 매력적인 성장률과 수익성을 자랑합니다. (하단 그래프)
하지만 올해 관리의료 주식에는 두 가지 큰 도전이 있었습니다. 첫째는 많은 고령의 가입자가 팬데믹 동안 미뤄졌던 선택적 의료 시술을 찾아가는 등, 코로나 이후 정상화 추세로 인해 의료 비용이 증가했습니다.
그러던 중 4월 초에는 관리의료 업계가 메디케어 어드밴티지(Madicare Advantage, MA) 요율에 대한 연간 발표에 실망했습니다. MA는 관리의료 기업이 제공하는 고령자 및 특정 장애인을 위한 건강 보험 플랜으로, 정부가 플랜 운영 비용을 기업에 지불합니다. 각 기업은 이익 창출을 위해 예상 비용과 환급률을 고려해야 합니다. 2023년 중반, 관리의료 회사들은 예상보다 높은 MA 이용 추세를 감지하기 시작했고, 이는 곧 더 많은 비용 발생을 의미했습니다. 결국 지난달에 2025년 MA 지급률이 예상보다 낮게 발표되자, 산업 전반의 주식이 큰 타격을 입었습니다.
다각화된 기업일수록 유연한 대처가 가능함
관리의료 업계에 대한 우려는 정당해 보이지만, 투자자들은 최근의 사건으로 일반화된 결론을 내릴 필요는 없습니다. MA 요율은 관리의료 기업에 다양한 방식으로 영향을 미칠 것입니다. 헬스케어 업계에 익숙한 투자자들은 정부가 매년 요율을 재설정한다는 사실을 알기 때문에 예상보다 낮은 요율은 기업의 수익 예측에 있어 위험 요소입니다.
MA에 더 의존적이고, 수익 다각화가 적은 기업들은 불리한 요율 변화 및 MA 이용률 증가 추세에 더 많은 영향을 받습니다. MA 플랜이 전체 사업에서 차지하는 비중이 높은 건강보험 서비스 제공사인 휴마나(Humana)가 올해 초 수익 전망을 대폭 낮추고 주가도 크게 하락한 이유이기도 합니다. 또 다른 대형 MA 기업인 CVS헬스(CVS Health)도 비용 상승 추세에 따른 압박으로 5월에 수익 전망치를 낮추었습니다.
건실한 실행 실적과 다양한 사업 분야를 갖춘 관리의료 기업들은 이 문제에 유연하게 대처할 수 있습니다. 구체적으로 유나이티드헬스 그룹(UnitedHealth Group)과 엘레반스 헬스(Elevance Health)가 있습니다. 이 회사들은 상대적으로 MA 플랜에 노출이 적고, 불리한 MA 요율 및 이용 추세를 상쇄하기 위해 다른 사업 분야에서 활용 가능한 여러 수단을 보유하고 있습니다. 또한 기업들이 엄격한 가격 정책과 강력한 MA 마진을 유지해온 덕분에 혜택을 크게 줄이지 않고도 수익성을 보호하는 데 도움이 될 것입니다.
선순환적 의료 생태계 지원
헬스케어 섹터에 투자할 때, 우리는 선순환 생태계 내에서 운영되는 기업을 식별하는 것이 중요합니다. 이는 기업이 환자에게 혜택을 주는 제품이나 서비스를 제공하여 환자와 시스템의 비용을 절감하는 동시에 수익을 창출해야 한다는 것을 의미합니다.
다각화된 관리의료 기업들의 여러 불확실성에 적응하는 능력은 선순환적인 의료 생태계를 운영하기 위해 필수적인 부분입니다. 미국의 일부 관리의료 기업은 의사 및 의료 인력들의 방대한 네트워크를 구축하는 등 비즈니스를 수직적으로 통합하기 위해 노력했습니다. 이를 통해 의료 시스템 비용을 절감하는 동시에 가입자에게 제공되는 의료 서비스 접근성과 품질을 개선할 수 있었습니다. 즉, 관리의료 기업들이 강력한 수익성과 성장을 도모하고, 시장 점유율을 확보하는 데 도움이 되는 비즈니스 이점으로 작용합니다.
우리는 이러한 선순환 생태계에서 운영되는 기업들이 주식 투자자에게 헬스케어 부문 전반의 산업에서 장기적으로 안정적인 수익을 창출할 매력적인 기회를 제공한다고 믿습니다.
성장 잠재력 속에서 리스크 요인 파악하기
물론 신중한 투자자는 요율 변동, 서비스 이용 증가, 미국 대선 등의 리스크를 고려해야 합니다. 하지만 이러한 이슈와 관련된 단기적인 변동성이 업계의 장기적인 전망을 침해하지는 않는다고 생각합니다. 가령 우리의 연구에 따르면 헬스케어 업종이 정치 및 정책적 리스크에 취약하다는 통념과 달리 미국 선거가 있는 해에도 헬스케어 주식의 변동성은 더 크지 않다는 사실이 밝혀졌습니다.
어떤 산업이든지, 사업의 다양성을 갖춘 관리의료 기업은 다른 기업보다 강한 성장성을 보이며, 변화하는 산업 역학에서도 대처할 수 있는 더 큰 유연성을 제공합니다. 헬스케어 투자자는 시장의 논란 속에서도 일관된 수익성을 유지하는 경쟁 우위를 갖춘 기업에 집중함으로써, 엄선된 관리의료 주식이 포트폴리오에서 장기 성장 잠재력을 촉진하는 매력적인 조합을 제공한다는 사실을 알게 될 것입니다.
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