트럼프 2.0 시대, 재생 에너지의 미래는?
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미국 대통령 당선인 도널드 트럼프의 세금 및 무역 정책은 재생 에너지 분야에 대한 투자 기회를 변화시킬 것입니다. 그러나 모든 기회가 사라지지는 않을 것이라고 생각합니다.
재생 에너지는 미국에서 가장 빠르게 성장하는 전력 공급원이며, 기술 발전과 청정에너지 인프라에 대한 투자 덕분에 가장 저렴한 에너지원 중 하나로 자리 잡았습니다. 하지만 만약 의회가 중국산 제품에 대한 관세를 인상할 경우, 이 상황은 달라질 수도 있습니다. 중국은 태양광 패널과 대규모 에너지 저장에 사용되는 리튬 이온 배터리의 최대 생산국이기 때문입니다.
또한, 새롭게 출범하는 공화당 대통령과 의회가 인플레이션 감축법(IRA) 내 일부 재생 에너지 세액 공제 정책을 철회할 가능성도 있습니다. 이 법안은 2022년 도입된 이후, 청정에너지 투자에 엄청난 영향을 끼쳤으며, 2024년 3분기에는 사상 최대치인 710억 달러의 투자가 이뤄졌습니다.
그러나 연방 정부의 정책이 투자자들에게 중요한 고려 사항이긴 하지만, 잠재적인 위험과 수익을 결정짓는 유일한 요인은 아닙니다. 주(州) 및 지방 정책도 중요하며, 이는 트럼프 행정부 1기에도 청정에너지 발전을 촉진하는 데 기여했습니다.
오늘날 태양광 및 풍력과 같은 재생 에너지 기술은 세금 보조금 없이도 기존 에너지 발전과 비용 면에서 경쟁력을 갖추고 있습니다.
다음은 사모 크레딧 투자자들이 유념해야 할 세 가지 사항입니다.
1. 전력 수요는 꾸준히 증가할 것
상용화된 지 60년이 넘은 미국의 전력망은 현재의 수요를 충족하는 데에도 이미 어려움을 겪고 있으며, 생성형 인공지능의 급속한 성장은 전력 수요를 더욱 증가시킬 것으로 예상됩니다.
에너지 분야의 데이터 및 분석 제공업체인 우드 매켄지(Wood Mackenzie)는 대규모 언어 모델을 기반으로 한 AI 소프트웨어가 데이터 센터 용량의 급격한 확장을 필요로 하며, 이로 인해 2030년까지 전력 수요가 연간 10~20% 증가할 것으로 추정하고 있습니다.
만약 트럼프 행정부가 더 많은 제조업을 국내로 다시 유치하는 것을 강조하는 "아메리카 퍼스트” 정책을 채택할 경우, 산업 및 상업적 수요를 충족하기 위한 추가 전력에 대한 필요성은 더 빠르게 증가할 수 있습니다. 이로 인해 재생 에너지가 여전히 해결책의 핵심 요소로 남을 것이라는 입장입니다. 만약 유틸리티 회사들이 석탄 화력발전소의 폐쇄를 늦추고, 천연가스 화력발전소의 건설을 가속한다면, 재생 에너지는 기존의 전력원들과 함께 주목을 받을 수 있습니다. 하지만 기존 에너지 용량을 추가하는 데는 시간이 필요합니다.
투자자들에게 이는 태양광 및 풍력에서 발생하는 간헐적인 전력 생산 문제를 해결하기 위해 필요한 유틸리티 규모 배터리 저장 시설에 투자할 새로운 기회로 이어질 수 있습니다. 이러한 프로젝트는 일반적으로 맞춤형 금융 솔루션이 필요하며, 사모 대출 기관은 은행보다 더 큰 유연성을 가지고 적합한 솔루션을 구체화할 수 있습니다.
2. 후속 단계 개발에 집중할 것
예상되는 연방 정책의 변화는 기존 프로젝트의 개발을 가속할 수 있으며, 특히 IRA의 재생 에너지 세액 공제를 폐지하거나 완화하려는 움직임이 강해질 경우 더욱 그럴 것입니다.
투자자들은 이미 현행 세법을 활용하여 특정 유형의 장비에 대한 세이프 하버(safe harbor) 규정을 적용해 기존 세액 공제를 확보하고, 더 높은 관세가 부과될 가능성에도 대비하고 있습니다. 미국 세법에서 세이프 하버 규정은 개발자가 프로젝트가 완료되는 동안 법이 변경되더라도 실질적인 작업이 시작된 시점을 기준으로 세액 공제를 받을 자격을 부여합니다.
그러나 전력망의 과중한 부담을 해결해야 할 필요성은 IRA 전면 폐지에 대한 의문을 제기한다고 봅니다. 또한 IRA가 많은 주, 즉 공화당과 민주당을 지지하는 주들에 가져다준 투자와 일자리 창출 효과 역시 이러한 논의에 영향을 미칠 것입니다. 우리는 주 정부와 공공 설비 요건이 강력한 수요 기반으로 자리 잡고 있는 상업 및 산업용 태양광 발전 분야에서의 기회가 지속될 가능성이 높다고 생각합니다.
만약 IRA가 최종적으로 폐지된다면, 세액 공제는 기업에 미치는 영향을 최소화하기 위해 점진적으로 축소될 가능성이 큽니다. 그러나 우리는 특정 재생 가능 에너지원이 전체 에너지원 구성에서 중요한 부분으로 남을 것으로 예상합니다. 예를 들어, 낮아진 투입 비용과 운영 비용은 세액 공제 없이도 미국에서 유틸리티 규모의 태양광 발전 시스템을 건설하고 운영하며 유지하는 평균 비용을 꾸준히 낮추었습니다.
미국 외부의 규제 및 투자 전망은 더욱 명확한 그림을 제시합니다. 유럽의 경우, 2024년에 태양광과 풍력 에너지가 화석 연료로 생산된 전력을 초과했으며, 시장 규모는 2030년까지 두 배 이상 증가할 것으로 예상됩니다.
3. 거래 구조의 중요성
크레딧 투자자의 경우, 일이 잘 풀리고 있을 때도 잠재적 리스크에 집중하는 경향이 있습니다. 재생에너지의 전망이 여전히 긍정적이라는 많은 이유가 있지만, 새로운 행정부의 정책이 구체적으로 어떤 형태로 나타날지 명확해지려면 어느 정도 시간이 소요될 것입니다. 이러한 이유로, 투자자가 지급 구조에서 어떤 위치에 있는지, 즉 채권자들에게 ‘워터폴(waterfall)’로 알려진 지급 우선순위가 앞으로 몇 달간 더 중요해질 수 있습니다.
우리는 미국 내 재생 에너지를 둘러싼 역풍과 불확실성이 높아짐에 따라, 고위험 투자에서 지급 우선순위 중 상위에 있는 것이 더 매력적일 수 있다고 봅니다. 이러한 구조에서는 하위 순위의 채권자들이 상위 순위의 투자자들이 전액을 상환받은 후에야 원금을 받을 수 있기 때문입니다.
2025년에는 새로운 정책이 구체화됨에 따라 투자자들은 더 선별적으로 접근해야 할 수 있습니다. 하지만 우리는 유틸리티 규모의 태양광 발전과 배터리 저장을 포함한 주요 재생 에너지 기술에서 기회가 지속될 것으로 예상합니다.
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