미국 상위 10대 종목의 쏠림 현상, 그 다음은?

지난 2년 동안 미국의 시가총액 상위 10대 종목은 시장 수익률을 지배해왔습니다. 현재 성과 패턴에 변화의 징후가 나타나면서, 투자자들은 과거 비슷한 시기의 고도로 집중화된 수익률 이후에 어떤 일이 발생했는지 더 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.

미국 시장은 2023년 초부터 강력한 상승세를 보였으며, 이는 인공지능(AI)에 대한 열망과 기술 및 소비재 섹터의 강세에 의해 주도되었습니다. S&P 500의 상위 10대 대형주들은 2023년 1월부터 2024년 6월까지 무려 104.6%의 수익률을 기록했으며, 이는 전체 지수 수익률의 두 배가 넘는 수준이었습니다(상단 그래프). 그러나 7월 이후, S&P 500지수가 5.9% 상승하며 일부 상위 주식들의 수익률을 앞질렀고, 3분기 동안 두 주식군 간의 수익률 차이는 크게 벌어졌습니다.

이러한 추세가 지속될지는 아무도 알 수 없습니다. 그러나 과거의 비슷한 사례들을 통해 앞으로의 투자 방향성을 미리 준비하기에는 지금이 적기일 수 있습니다.

세 번의 시장 집중화 사례

AB는 지난 30년 동안 미국 주식의 시가총액 상위 10대 종목이 예외적으로 뛰어난 성과를 기록했던 세 차례의 시기를 살펴보았습니다. 1996년에는 우호적인 경제적 배경과 시장 환경이 맞물리면서 기술과 헬스케어 기업들이 상위 10대 종목에 대거 포함되었습니다. 3년 후, 닷컴 붐(dot-com boom)은 상위 10대 종목들의 수익률을 급등시켰고, 이 역시 기술 섹터에 큰 비중을 두고 있었습니다. 2020년으로 넘어오면서 기술주들이 다시 강세를 보였지만, 그 배경은 매우 달랐습니다. 이번에는 코로나19 팬데믹이 디지털 서비스, 전자상거래, 원격 근무 및 클라우드 컴퓨팅의 채택을 가속화시켰습니다.

시장 집중화 시기 이후에는 무슨 일이 일어났을까요? 1997년 5월부터 시작된 12개월 동안 미국 주식은 급격히 상승했으나, 2000~2001년과 2022년에는 약세장이 이어졌습니다. 하지만 공통된 특징이 있었습니다. 바로 각 시기마다 전체 시장이 상위 10대 대형주보다 더 나은 성과를 기록했다는 점입니다. 시장이 하락할 때도 S&P 500은 상위 10대 종목들보다 훨씬 적은 폭으로 하락했습니다.

앞선 사례들은 강세장이 지속된 이후 벤치마크 비중으로 전체 시장을 보유하는 것이 왜 위험한지를 보여줍니다. 대형주 기업들이 훌륭한 비즈니스를 포함하고 있지만, 포트폴리오 매니저들은 각 주식을 전략적 철학에 따라 신중하게 고려된 비중으로 투자해야 한다고 믿습니다.

변동성에 대비한 액티브한 운용

지난 2년간의 시장 집중도는 역사적인 관점에서도 매우 이례적이었습니다. 따라서 주식 시장에서 패시브하게 포지셔닝하는 것만으로는 미래를 준비하는 최선의 방법이 아니라고 생각합니다. 오늘날, 높아진 거시 경제적 및 지정학적 리스크를 고려할 때, 리스크/보상 균형에 대한 근본적인 분석을 바탕으로 포트폴리오를 액티브하게 조정하는 것이 특히 중요하다고 봅니다. 섹터와 산업 전반에 걸쳐 펀더멘털의 차이가 확대됨에 따라, AB는 3분기에 경험했던 시장의 정상화가 지속될 수 있다고 생각합니다.

오늘날 숨겨진 투자 기회들은 여전히 존재합니다. 많은 산업 분야에 우량 비즈니스를 보유한 기업들이 지난 2년간 소외되었으며, 현재 매력적인 밸류에이션으로 거래되고 있습니다. 성장주, 가치주, 테마형 포트폴리오, 변동성을 줄이기 위한 방어적인 전략 등 다양한 유형의 포트폴리오 전략을 통해 이러한 기업에 투자할 수 있습니다. 투자 철학과 과정은 다를 수 있지만, 전략적인 목표는 앞으로 우리가 최근에 경험한 것과는 전혀 다른 힘에 의해 촉발될 수 있는 시장에서 장기적인 수익 잠재력을 포착하는 것이어야 합니다.

상기 견해는 AB 내 모든 운용팀의 견해를 나타내는 것은 아니며 추후 수정될 수 있습니다. 본 자료는 정보 제공만을 목적으로 하고 있으며, 특정 증권 및 상품의 매수∙매도 권유, 투자 조언 또는 추천으로 해석되어서는 안 됩니다. 본 자료에 제시된 견해 및 의견은 AB의 내부적 예측에 기초하며, 미래 시장 성과에 대한 지표로 삼을 수 없습니다. 이 자료에서 언급한 어떤 전망이나 견해도 실현된다는 보장은 없습니다.