트럼프 2.0 시대, 변동성에 대비한 방어주 투자 전략

2025년 주식 시장은 세 가지 주요 변동성 요인에 직면해 있습니다. 새롭게 출범한 미국 행정부의 정책에 대한 불확실성, 인공지능(AI)이 가져올 도전 과제, 그리고 변화하는 거시경제 상황은 모두 시장의 혼란을 초래할 수 있습니다.

그러나 위험 회피형 투자자라고 해서 주식 투자를 포기할 필요는 없습니다. 신중하게 선별된 방어 전략은 잠재적인 시장 불안정성에 대비하는 동시에, 앞으로의 장애물을 극복할 수 있는 기업들의 수익 잠재력을 확보하는 데 도움이 될 수 있습니다.

트럼프 2.0: 이번에는 무엇이 다를까요?

일부 투자자들은 도널드 트럼프 대통령의 첫 임기때를 생각하며 어느 정도 안도할 수 있습니다. 실제로 2016년부터 2020년까지 주식 시장은 견조한 성과를 보였고, 변동성도 비교적 완만했습니다.

그러나 우리는 이를 지나치게 단순화된 해석이라고 생각합니다. 트럼프의 새 임기가 시작된 지금의 시장 환경은 2016년 처음 취임했을 때와 상당히 다르기 때문입니다. 2024년 말 기준, 미국 주식 시장의 선행 주가수익비율(P/FE) 비율은 21.1배에 달했으며, 이는 2016년 말보다 약 29% 더 높은 수준입니다. (하단 그래프)

동시에 성장주는 2016년과 비교해 전체 시장 대비 훨씬 더 고평가되어 있습니다. 반면, MSCI 미국 최소변동성지수(USA Minimum Volatility Index)로 대표되는 방어주는 전체 시장 대비 상대적으로 저렴한 밸류에이션에 거래되고 있습니다.

거시경제 환경 또한 달라졌습니다. 미국은 2016년보다 더 높은 인플레이션에 직면해 있으며, 재정적자 역시 6.7%로 크게 확대되었습니다.

현재의 시장 및 거시경제 환경은 투자자에게 신중한 접근을 요구하며, 특히 앞으로 다가올 위험 요인을 고려할 때 시장은 일시적인 변동성을 겪을 가능성이 크다고 판단됩니다.

위험 요소 1: 트럼프의 정책 기조가 초래한 불확실성

트럼프의 친기업적인 성향은 여러 정책적 불확실성을 감추고 있습니다. 트럼프는 초기 행정명령을 통해 에너지 산업의 규제를 완화했으며, 법인세 인하에 대한 약속도 거듭 강조했습니다. 이어 2월에는 중국, 캐나다, 멕시코에 관세를 부과하기로 결정했습니다. 이러한 조치는 미국 기업들의 경쟁력을 강화하려는 의도로 보입니다.

그러나 정책 세부 사항이 구체화되기까지는 시간이 필요하며, 이러한 정책적 조치가 미국 및 글로벌 기업들에 미치는 영향도 즉각적으로 나타나지는 않을 것입니다. 예를 들어, 관세의 목적은 미국 수입품의 가격 경쟁력을 낮추는 것이지만, 실제로 관세의 영향은 분야나 업종, 그리고 기업마다 다르게 나타날 수 있습니다.

예를 들어 MSCI Wolrd 지수 구성 종목의 분석에 따르면, 제조업체는 서비스업체보다 관세로 인해 매출 타격을 받을 가능성이 더 높습니다. 또한 기술 업종에서도 반도체 및 하드웨어 기업이 소프트웨어 기업에 비해 관세에 훨씬 더 취약합니다.

시장이 개별 기업에 미치는 관세의 영향을 소화하는 데 어려움을 겪으면서, 변동성이 더욱 커질 것으로 예상됩니다. 그러나 이로 인해 관세의 피해자로 잘못 낙인 찍힌 기업들에서 투자 기회가 생길 수도 있습니다. (하단 그래프) 특히 최근 몇 년 동안 공급망을 최적화한 일부 기업들은 관세 리스크를 극복하고, 예상보다 높은 실적과 수익률을 낼 가능성이 있습니다.

규제 완화부터 세금 인하에 이르는 다양한 정책적 변화 또한 투자자들에게 기회를 제공할 수 있습니다. 다만, 이러한 정책 변화의 영향은 섹터, 업종, 기업별로 다르게 나타나면서 시장에 변동성을 유발할 것으로 예상됩니다.

위험 요소 2: 불안정한 AI의 미래

AI는 지난 2년간 주식 시장에서 가장 강력한 비즈니스 테마였다 해도 과언이 아닙니다. 생산성을 높여줄 혁신 기술에 대한 기대는 투자자들의 관심을 사로잡았고, 이른바 ‘매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)’이라 불리는 미국 초대형 기술주들이 사상 최대 수준의 수익률과 시장 지배력을 달성하게 만들었습니다.

그러나 파괴적 기술이 지속 가능한 성장을 이루기까지의 과정에는 수많은 위험 요소가 있습니다. 물론 M7에 속한 기업들은 트럼프 행정부의 규제 완화로 혜택을 볼 수 있는 우량 기업일 수 있습니다. 하지만 높아진 밸류에이션은 이들이 장기적인 이익 성장 기대치를 충족할 수 있을지 의문을 제기합니다. AB 견해로는 메가캡 종목에 과도하게 집중된 미국 및 글로벌 패시브 포트폴리오는 투자심리 변화에 취약해 보이며, 이는 시장 변동성을 키울 수도 있습니다. 실제로 1월 27일에는 기술주가 급락하면서 1조 달러 이상의 시가총액이 증발했는데, 이는 중국 기업 딥시크(DeepSeek)의 급속한 AI 발전이 향후 투자 지출에 대한 의구심을 불러일으켰기 때문입니다.

하지만 좋은 소식도 있습니다. 투자자들이 방어적인 접근법을 유지하면서도 AI에 투자할 방법이 존재한다는 것입니다.

반도체 기업들은 주가 대비 잉여현금흐름 수익률을 기준으로 볼 때 상대적으로 고평가된 편입니다. 하지만 소프트웨어와 하드웨어 주식은 더 합리적인 밸류에이션에 거래되고 있으며, (하단 그래프) 이들 산업 내에는 AI의 수혜를 입거나 AI 발전을 이끄는 우량 기업들을 찾을 수 있습니다. 이러한 전략은 대형 기술주에 과도하게 투자할 때 발생하는 위험을 완화하면서도, AI 테마에 투자할 수 있는 방어적인 주식 포트폴리오 전략을 구축하는 데 도움이 될 것입니다.